您目前的位置: 首頁 > 信息資訊 > 焦點資訊 > 正文

2019動力煤年度展望:抓住悲觀預期下并不那么悲觀的做多機會

2019年01月09日 作者:來源: 和訊名家

  對于2019年動力煤期貨,最大的機會來自市場悲觀情況下,實際并沒有那么悲觀的做多機會。沒有絕對的多空,只有價格高與低。   最好的情況來自于期貨預期悲觀帶來貼水,實際現貨反而上漲,那么越臨近交割期貨會把貼水連本帶利還回來出現趨勢性做多機會。   按照慣例,在新一年年初的時候回顧結束的一年及對新的一年進行展望,前文見:2018煤市展望:高位運行 振幅縮小。以年為單位的預測總歸是不靠譜的,君不見,中金2018年預測十個錯了九個半,可見長期趨勢預測之難。但這件事仍然要做的原因在于,生活應當有一些儀式感,僅此而已,僅代表個人觀點,以下不特別說明一般指5500大卡煤。   2018年市場回顧   2018年動力煤價格高開低走,全年最高點在2018年2月2日,770元。最低點在2018年4月16/17/18日,569元。全年均價653.07元,比2017年均價644.41元高8.66元。   全年走勢大致可以分成這五個階段:   (1)1月1日至2月2日,瘋狂上漲,價格全盛。下載APP 閱讀本文更深度報道   (1)1月1日至2月2日,瘋狂上漲,價格全盛。   從2018年年初開始,動力煤價格就開始了瘋狂上漲之路。電廠庫存低位的軟肋恰好遇到高日耗,不斷消耗不斷補充,然而補充尚不及消耗,庫存繼續下降的同時價格一路上漲開始了正反饋。電廠庫存低位面對高日耗不得不補的時候,長協和進口煤不說,長江港口貿易商庫存被預定一空,進而北方港的市場煤需求同樣旺盛。與此同時鐵路發運車皮計劃也受阻,高峰時期發港口一噸煤可以賺100元。鐵總見勢不妙優先保障電煤運輸,就這樣情況下價格仍然沖至770元一線。   我們說價格是基本面情況的反映,什么樣的基本面就應該對應什么樣的價格。一年過去以后,站在現在的角度看當時的數據,想想當時的價格,體會更深。   這一波瘋狂上漲為全年埋下了伏筆,改變了很多軌跡。1.電廠吃了低庫存的虧以后,春節瘋狂補庫,全年高庫存。2.長江港口貿易商春節補庫存被套牢,全年再也沒有回到春節前后的價格。3.上文所述發運一噸煤賺100元的黃金時代刺激貿易商包站臺,全年多數時候發運倒掛。   (2)2月2日至4月16日,盛極而衰,跌至低谷。   2月2日開始價格回落至春節前,價格回落幅度有限。真正起轉折變化的在于春節期間庫存的補充。春節前沿海六大電庫存也只是850-900萬噸左右,但春節過后,隨著數據一點點被歸真,人們發現,六大電庫存居然補到了1350萬噸以上,和前一年迎峰度夏的位置相差無幾。價格開始快速下跌,只在640元的位置上稍微抵抗了一個星期,然后繼續下跌至570元的位置上。此時價格已經連跌了兩個月,貿易商發過來的煤全部處于虧損狀態,港口庫存也在提升,市場一片悲觀,全年第一次集中的“5500大卡煤500元不是夢”就是這個時候。   (3)4月16日至7月9日,預期支撐,低谷反彈。   然而5500大卡煤并沒有跌至500元,甚至都沒有到550元,4月16日的569元成了全年最低位,開始上漲。關于4月中旬的這波上漲,1.根本原因:價格低。2. 進口煤控制的消息,4月中旬的時候,長江及沿海電廠集中釋放了一波招標,使得北方港價格企穩。3.長江口貿易商也采購攤低成本。4.價格超跌以后出貨意愿降低。5. 期貨1805升水帶動的采購需求。   從4月到7月,這段時間的走勢并不順暢,例如600元附近猶豫過幾天,例如一度漲至700元以后再下跌,但仍然愿意把這段時間走勢劃分成一個整體的原因在于,4月到7月的是:預期。這段時間,基本面數據不是很美觀,這種情況下價格仍然可以上漲,即使回調幅度也不大,原因就在預期。5月份的時候,日耗罕見沖至79萬噸,當時預期夏季日耗能到90-100萬噸,即使6月份發現日耗回落、價格回落的時候,也比較克制,直到7月來臨,預期落空的時候,才進入下跌模式。   (4)7月9日至8月3日,預期落空,大幅下跌。   這一部分就簡單了,在真正的夏季來臨而日耗始終沒有回到高位的時候,在港口庫存越堆越高的時候,終于680元的價格維持不住,開始下跌,這次下跌十分通暢,一路打到597元,近一個月的時間內價格跌了80元。   (5)8月3日至12月31日,全新模式,震蕩運行。   從8月份開始,煤價進入一個全新的模式,震蕩運行。前面四波走勢,不論是漲還是跌,整體幅度都比較大,漲跌的過程比較通暢。但從8月開始,市場開始進入小波段運行,漲跌都很緩慢,持續時間都很短,進三退一、退三進一這種走法很常見。可以說,前途是光明的,道路是曲折的。   簡單回顧完2018年煤價走勢后,再說說2018年煤市運行的幾個特點。   (1)煤價總在極樂觀和極悲觀中運行。   1月初的極樂觀,4月初的極悲觀,5月的極樂觀,8月的極悲觀。人們總是建立在現在的基礎上,按照過去一段時間以來的趨勢判斷未來,這樣做也沒有錯,但短期走勢和中期走勢有顯著的不一致性。過度樂觀和過度悲觀都很害人,實際上,極樂觀和極悲觀預期的情況都沒發生,價格全年正常波動,跌多了自然會漲,漲多了自然會跌,僅此而已。   (2)港口方面:庫存全年高位運行。   從過年后開始補庫,電廠庫存就一直居高不下。以曹妃甸港為例,國投曹妃甸2018年年末比年末增加300萬噸庫存,曹二期增加130萬噸,華能曹妃甸增加170萬噸,光曹妃甸三大港區就增加了600萬噸以上的庫存。這還不包括京唐港增加的量,就已經相當于再造出一個秦皇島港。   港口庫存就像一個水庫,水庫越大,調蓄能力越強。什么樣的基本面對應什么樣的價格,港口全年維持的高庫存使后半年煤價的高點遠點于前面兩年,同時后半年煤價漲跌幅度變小,波動減小,也是港口高庫存的重要作用。   也就是說,港口庫存的高低,影響價格變動的節奏(漲跌快與慢,漲幅大與小),影響價格的高位實現情況。港口庫存低,價格也不會馬上暴漲,但會使漲跌持續性增強、漲幅擴大。港口庫存高,價格也不會馬上暴跌,但會使漲跌持續性減弱(配合堆存費政策),漲幅縮小。沿海煤炭市場的供給其實就是港口庫存大小,對于2019年及以后的年份來說,觀察庫存變化可以推知價格如何運行。(觀察實際港口庫存多少,觀察新開碼頭情況)   除此之外,2018年港口方面的熱點還有:秦港搬遷(你不知道這時候來,但知道它會來)。港口收超期堆存費和懲罰性堆存費(加快了煤炭流轉,影響了行情的持續性)。一二港轉移(貿易商一港做不下去的情況下,去二港開拓陣地)。   (3)電廠方面:庫存全年高位運行,補庫節奏提前。   電廠今年庫存全年高位運行,而電廠庫存今年這樣的表現是有淵源的。   電廠一共有三波補庫。   第一波:春節期間。補庫類型:主動補庫。補庫原因:庫存過低,吃過大虧。這一波前文已有闡述,這里不再多說,電廠庫存從850-900萬噸一躍升至1350萬噸,實現了第一波補庫。   第二波:5-6月。補庫類型:主動補庫。補庫原因:受到驚嚇。這一波補庫是由于5月出現了罕見的高日耗,因此加快了補庫的步伐,庫存一躍提升至1500萬噸以上。   第三波:10-11月。補庫類型:被動補庫。補庫原因:日耗太低。這一波所謂的補庫更多是由于日耗過低,庫存被動增加,由1500萬噸升至1800萬噸左右。   從時間上看,4-5月、10-11月都算淡季采購,電廠淡季采購--港口淡季漲價--港口價格由預期原因撐至旺季--預期落空旺季價格下跌。這個套路2018年運行了兩次。   除此之外,2019年電廠方面的熱點還有:新能源的代替(水核光風)。煤電控制(發布減煤方案)。   2019年市場展望:重心下移,格局不變,機會仍存   上文主要回顧了2018年動力煤市場運行節奏變化以及運行過程中的一些特點,下面說一下個人關于2019年市場的幾個展望。   (1)價格重心下移,全年均價600元附近。   這一點似乎是大家的共識,但我的原因可能和大家有點不太一樣。   價格重心下移的原因在于起點比較低。動力煤因為有春節前后五周的低日耗表現,所以名義上雖然算的是2018年的均價,但更合適的是以農歷年為一個周期算均價,2018年均價高于2017年的原因在于前幾個月的價格太高了,造成體感2018年價格不高,計算2018年價格挺高。   同樣,2019年的起點太低了,年初幾個月500-600元的價格,和2018年700多元的價格相比,已經積累了很大劣勢,一定程度上說,除非春節后至12月底價格出現大幅上漲,否則前面幾個月挖的坑已經決定了難以填回來。   同樣,2019年的起點太低了,年初幾個月500-600元的價格,和2018年700多元的價格相比,已經積累了很大劣勢,一定程度上說,除非春節后至12月底價格出現大幅上漲,否則前面幾個月挖的坑已經決定了難以填回來。   除此之外,價格重心下移的原因還在于港口庫存高位運行,港口發運能力繼續提升,港口容量提升,這些硬件基礎設施使價格難以重現前幾年那樣罕見的高價。至于日耗,人們總是過于悲觀,今年9月日耗50萬噸的時候,當時找了很多理由,什么貿易戰,什么減煤方案。但后面卻拋出來另一種說法,“出口企業為了趕在提升關稅前加緊生產,提前完成了幾個月的訂單”,今年冬季時候日耗重回近80萬噸,又顯得很正常。我并不想把明年價格重心下移的原因放在日耗大降上,相反,我認為明年發用電量、火電耗煤仍然維持固有節奏運行,增幅與GDP增速相當。   (2)價格全年運行節奏:淡旺分明,高點在660-680元,低點在540-550元,兩波行情。   這一部分是好幾個預測加起來的。   2019年的長協政策已經確定,年長協和月長協都增加了新的內容,年長協選擇比較穩定的三個指數計算均價,月長協選擇市場化程度更高的四個指數計算均價。并且煤企減少年長協量,增加月長協量。   1.這樣的計算方法情況下,年長協價格約等于一個定值,月長協價格約等于一個變值。   2.這樣的計算方法,并不能保證年長協價格一定會低于月長協價格,假設市場價格500元,那么會出現月長協價格更低的情況。   3.年長協減量,有客觀自產煤的量有限的因素在,但也有年長協價格是福利價格的隱含因素在。   4.電廠面對年長協減量,月長協增量的時候,不大樂意,說明也認可年長協的價格是低價。   長協對市場煤影響一般,但可以通過長協煤來看市場煤運行水平。   2019年,在淡季的時候,煤價將維持低位運行,月長協的價格將會是一個隱含的壓力,但年長協的價格也會是一個支撐,淡季的價格將在年長協價格減10元--月長協價格加10元之間波動。預計這個低點在540-550元左右。有跌破的可能嗎?有。一旦跌破,那會有非常嚴重的結果,全年均價就得560元見了。我沒有那么悲觀,低點還在540-550元左右。   在旺季的時候,把價格推至660-680元的最高位,再往上就不看了,700元的價格難以看到。我覺得會有兩波比較通暢的行情,把價格推至高位。   (3)港口格局:秦港仍存,曹妃甸做強,北方港偏向于物流中轉,二港新陣地。   2019年,整體格局和2018年類似。   秦皇島港雖然提出來了搬遷的計劃,但是正如2018年如表現的一樣,搬遷是個循序漸進的過程,秦皇島港仍然保持重要位置。曹妃甸繼續做大做強的路上,2019年鐵路新增發運量,曹妃甸港在北方港的地位再次提升。京唐港同樣承接秦港轉移的貿易商,只會更加擁擠。港口在固定客戶+流動客戶的合力支持下,仍然會過一年好日子。在堆存費政策、鐵路新增計劃等作用下,北方港越來越快進快出,偏向于物流中轉,做庫存等上漲的周期變短。   值得注意的是,2018年,很多預言并沒有實現。早在2018年9月的時候,市場就有傳言秦港二公司將會搬走,但是至今二公司仍然存在。同樣在那時候,曹妃甸華電碼頭將會在2018年年底開通的消息也在傳,但至今同樣沒有實現。2019年,理論上將會迎來曹妃甸華電碼頭開通、煤五六期論證、秦港搬遷、蒙華鐵路開通等等重要事件,但實際上這個過程會比人們預期的晚很多,因此2019年維持現狀的可能很大。   當北方港開始收費、生意不好做以后,長江港口會成為一部分貿易商的選擇,雖然長江港口的生態和北方港不同,但生活所迫也是可以考慮做的。   (4)貿易商格局:大小礦企競爭,發運戶和貿易商合作。   大礦企調價一般按月,除此之外,市場上還有很多主力“小礦企”(相對于幾大礦,實際并不小),這些礦企調價一般比較靈活,隨市場價格制定銷售價格。在淡季的時候,如果市場價格介于年長協和月長協之間,那么月長協不好賣,小礦企降價出貨搶占市場也是2019年的看點。“小礦企”和出貨節奏和電廠的采購節奏將是影響短期(半個月之內)行情的重要因素。   另外,當市場上除了幾大礦的“小礦企”發運能力越來越強之后,更劃算的做法是直接在港口買他們的貨去賣,而不是自己去發運。于是,2019年北方港“小礦企”發運--大貿易商分銷--小貿易商對接終端會更多,小貿易商、大貿易商、礦企是共生關系,礦企做發運的錢,大貿易商賺批發的錢,小貿易商賺零售的錢,各留一部分利潤(生產、批發、零售關系)。單純做發運、銷售的貿易商會變少,要求會更高,壓力會更大,估計大礦企:小礦企:自發自賣貿易商=5:3.5:1.5。   (5)電廠運行:繼續淡季補庫,低價補庫,庫存盡量保持高位,不要玩火。   電廠的節奏看電廠自身意愿,這個不好預計。電廠2018年做的不錯,全年庫存保持高位運行,市場煤價格后半年沒有出現大幅上漲,建議2019年繼續維持這樣的節奏,在淡季的時候或者價格低的時候補庫。   以上就是對2019年市場的一些簡單預計,整體來看,港口格局維持現狀,價格看跌但不看太悲觀,全年機會仍然有,貿易商也將找到合適的位置繼續生存。   最后簡單說一下對于2019年動力煤期貨的展望。   對于2019年動力煤期貨,最大的機會來自市場悲觀情況下,實際并沒有那么悲觀的做多機會。沒有絕對的多空,只有價格高與低。最好的情況來自于期貨預期悲觀帶來貼水,實際現貨反而上漲,那么越臨近交割期貨會把貼水連本帶利還回來出現趨勢性做多機會。這里并不是說要抄底,而是現貨市場走好+期貨站上20日線后做一波趨勢,我覺得至少出現兩波趨勢,不限多空,等到時候機會出現的時候我們再看。   以上僅代表個人觀點,僅供參考,以實際市場表現為準。考慮到閱讀體驗,篇幅不宜過長,因此如產地、海運、進口煤等內容無法全面闡述,以上內容也僅以要點化描述。祝大家有一個美好的2019年。來源:秦皇島煤炭網

魯公網安備 37010202000649號

關于我們|版權說明|法律聲明|免責聲明|聯系我們

未經本網書面授權,請勿轉載和建立鏡像,否則即為侵權

中國能源礦產交易中心 版權所有 魯ICP備12020472號

今期会出什么特马白小姐